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原序：　淳熙下酉，自江陵移帅隆兴，到官之三月被召，司马监、赵卿、王漕饯别②。司马赋《水调歌头》，席间次韵③。时王公明枢密薨，坐客终夕为兴门户之叹，故前章及之④。

　　【注释】
　　①词作于淳熙五年（1178）春，时稼轩三十九岁，在江西隆兴安抚使任上。据词序，稼轩去年冬由江陵知府改调隆兴（今江西南昌市）知府兼江西安抚使。仅三月，又诏命入京。友人饯别，席间有作《水调歌头》者，稼轩次韵作此词。　　词由频繁的调任和朝内门户之争而发。上片就饯宴切入，点出离别。随即一转，贵人黄土，人生如梦，大可一笑出门，坦然处之。下片借古讽今，抨击世俗，自明节操。“但觉”以下，实牢骚不平语。既难挽狂澜，不如归隐林泉。通篇貌似旷达，实则语含讥讽，悲愤无限。
　　②司马监：司马倬字汉章，任江南东路提点刑狱（带监察性质），故称“监”或“太监”。赵卿：未详何人。王漕：王希吕字仲衡，时任江西转运副使（主管漕运），故称“漕”或“漕司”。
　　③次韵：即步韵，按原唱韵脚和诗或词。
　　④王公明：即王炎，曾任枢密使。薨（hōng烘）：古时称诸侯之死曰薨。唐以后二品以上官员之死，也可称“薨”。门户之叹：叹同僚之间，各立门户，相互攻讦。王炎生前与同僚多有不协，受人排挤，故众人有门户之叹。前章：指本词的上片。
　　⑤“我饮”两句：写词人在饯宴上纵情豪饮。
　　⑥“别离”两句：恨相聚太短，匆匆而别。即词序所称，在隆兴任上仅三月（旧制一般以三年为一任）。
　　⑦“头上”三句：言官高爵显者也难免归于黄土，谁能称雄一世？按：指王炎而言，是对词序“门户之争”的一种否定。貂（diāo刁）蝉：即貂蝉冠。据《宋史·舆服志》，装饰极为华丽，惟三公大臣于国祀或大朝会时方冠戴。麒麟高冢：立着石麒麟的高大坟墓。杜甫《曲江》诗：“江上小堂巢翡翠，苑边高冢卧麒麟。”麒麟：传说中的一种仁兽。高冢（zhǒng肿）：指贵人之墓。竟谁雄：究竟谁能称雄。
　　⑧“一笑”两句：一笑赴任，正值暮春季节。李白《南陵别儿童入京》：“仰天大笑出门去，我辈岂是蓬蒿人。”
　　⑨“孙刘辈”三句：言此去宁可不作三公，决不媚事权贵。孙刘：三国时魏国的中书监刘放和中书令孙资。《三国志·辛毗传》称孙、刘当政，惟辛不从。他说：“吾之立身，自有本末，就与刘、孙不平，不过令吾不作三公而已，何危害之有焉。”辛词据此。公：即指三公。东汉时太尉、司徒、司空合称三公。后世以此为高官的代称。
　　⑩“余发”两句：我已衰老，此事且凭他们。种种：头发短少稀疏貌。《左传·昭公三年》载，卢蒲嫳请求归隐，对齐侯说：“余发如此种种，余奚能为。”陆游《长歌行》：“金印煌煌未入手，白发种种来无情。”此事：指相互排挤倾轧的门户之争。渠侬：他们，指当代的“孙刘辈”。
　　⑾“但觉”三句：自谓平生漂泊，于醉吟风月外，竟百事无成。苏轼《秀州报本禅院乡僧文长老方丈》诗：“我除搜句百无功。”辛词据此。
　　⑿“毫发”两句：一切来自帝力，我惟乞归山水。毫发皆帝力：《汉书·张耳陈馀传》载：张耳之子张敖嗣立，高祖刘邦过赵，对赵王不敬，赵相贯高欲杀高祖。张敖说不可，谓赵所以能复国，“秋毫皆帝力也”。鉴湖：一名镜湖。在今浙江绍兴县南。唐诗人贺知章晚年奉诏归隐于此。苏轼《次韵子由使契丹至涿州见寄四首》：“那知老病浑无用，欲向君王乞镜湖。